February 11th, 2014

"Кирилл Николаевич, "зачем")))) Вы это нам рассказываете?"

Такой вопрос возник после технически трудной( насыщенной )  лекции про факторные модели  , которую прочёл Кирилл Ильинский вчера в Питере в  Европейском Университете ( запись рано или поздно появится)
http://www.lektorium.tv/speaker/?id=3058
Ответ был такой, что надо уметь сравнивать! Факторные модели развивают  идеологию "чувствительности"  модели/портфеля к тем или иным факторам, набор которых специфичен/болезненен для разных групп инвесторов. У каждого своя "болячка" и каждому нужно своё. Уметь сформулировать и донести до клиента то, что ему на самом деле нужно - вот реальная задача "модельера"/product менеджера.
Мы ( слушатели) выдержали суровую лекцию. Надеюсь, что приз будет на следующей, когда пойдёт разговор про то, что же такое хороший портфель/управляющий.
Частично разговор уже начался:

Какие сейслы больше всего продают?
Какие навыки действительно важны для продаж?
http://supermodelz.livejournal.com/3768.html

Через месяц ( ориентировочно) следующая лекция!

Кредитный кризис и завтрашнее размещение ОФЗ.

Обзор литературы:

Газпромбанк:
"Завтра Минфин впервые за последние три недели предложит рынку 20 млрд руб., по 10 млрд руб. в 10-летнем (ОФЗ-26215, 97,7 млрд руб. в обращении) и 5-летнем (ОФЗ-26216, 42,4 млрд руб. в обращении) выпусках. В течение перерыва локальные доходности достигали своих максимумов (8,59% по 15-летней ОФЗ-26212, 8,44% по ОФЗ-26215 от 31 января 2014), а в настоящее время ставки опустились ниже достигнутых максимумов на 25-35 б.п. в длинных выпусках и на 20-30 б.п. в 3-7-летних бумагах.

Мы полагаем, что на аукционах Минфин не предложит премий к рынку, учитывая, что последние размещения по новому механизму также проводились практически на уровне вторичной кривой. При этом спрос на аукционах во многом будет определяться завтрашней рыночной конъюнктурой и динамикой локальной валюты, которые в свою очередь зависят от результатов выступления Дж.Йеллен в Конгрессе и публикуемой завтра статистики по торговому балансу Китая."

источник:
http://st.finam.ru/ipo/comments/_GPB_OFZ_auctions_110214.pdf

Промсвязьбанк: ОФЗ больше не являются "тихой гаванью" для иностранных инвесторов

С начала февраля рынок ОФЗ осторожно восстанавливает свои позиции вслед за укрепляющимся рублем. Мы не считаем, что сложившаяся динамика не создает возможности для реализации долгосрочной стратегии на рынке ОФЗ. Мы считаем, что февраль позволит рынку показать некоторое восстановление, однако уже с конца февраля - начала марта сантимент на рынке может вернуться к негативному. Распродажа в январе вполне может быть показательной для всего года, поэтому мы обратили внимание, как вели себя бумаги в первый месяц этого года, дабы определить возможные варианты снижения потерь в первом полугодии текущего года.

Рынок ОФЗ – в плену у UST и пары рубль/доллар

Самостоятельность локального рынка ОФЗ, начиная с мая прошлого года, достаточно низкая. На сегодняшний день у суверенных бумаг два ориентира – UST и Доллар/рубль. Последняя пара, похоже, будет ключевым ориентиром для рынка ОФЗ как минимум до конца первого полугодия. При этом, по нашему мнению, повторить шоковый январь рынкам будет довольно сложно. Однако все же дальнейшей просадки мы бы не стали исключать. Мы подсчитали, что в течение шоковых периодов, ослабление рубля на копейку (в период 2012-2013 гг.) дает снижение цены облигаций на 1,3-1,7 б.п. Понятно, что такое правило работает далеко не всегда. Однако в случае, если идея о том, что российский рубль догоняет другие валюты развивающихся рынков, работает, то уровень в 36-36,5 руб. за долл. выглядит вполне возможным."

источник:
http://st.finam.ru/ipo/comments/_Black_January_FI_11022014.pdf


Итак, мы имеем продолжающийся кредитный кризис, который только показал возможность кризиса ликвидности ( не было!).

Однако, НИЧЕГО НЕ РАССОСАЛОСЬ! Кредитному рынку не отскочить просто так без прихода новых денег ( т.к. все старые уже и так засажены с плечом). По некоторым оценкам нужен приход новых нескольких млрд $. Конечно, ( вероятно) мы заметим их по валютному курсу. Пока же готовимся к публикации данных ЦБ за 4 кв. и целиком за 13 год:

Счёт текущих операций: 1 кв  $ 25  млрд
                                        2 кв  $ 2,6
                                        3 кв  $ 0.6

                                        4 кв     МИНУС!!!!!  ?  ( скорее всего - в ноябре деньги выводили со всех развивающихся рынков)
http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_13.htm&pid=svs&sid=itm_19931


Что видно на графиках? Не АтскАкАвАет!))) Фьючи на корзину ОФЗ 6 лет:

06

Это вам не Газпром какой-нибудь, который лихо отскочил к 149.  Настоящие деньги засели))).
Жду развития событий. При этом, спекулировать, вероятно, имеет смысл в акциях, которым краткосрочно выгоден слабый рубль, т.е. экспортёров. Лидеры этого года ( потребительский сектор), как мудро заметил Сашко Кузьмин могут быть хуже нефте-газа, см, например, МТС:

мтс

Успехов!